Weekly #225 — 27.01.2025

Ukraine Economic Outlook

28 янв.8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

США

Тарифи відкладаються. Після інавгурації Дональд Трамп не ввів універсальні тарифи на імпорт з інших країн. Проте президент США використовує їх, як засіб тиску. Це не виключає потенційні вибіркові тарифи для окремих країн та на окремі групи товарів. Так, Трамп погрожував запровадити спочатку 25%, потім 50% на імпорт з Колумбії через відмову прийняти літаки з мігрантами. Після погодження, тарифи не були запроваджені. Щобільше Трамп погрожує 25% тарифом на імпорт з Канади через загальну проблему міграції.

Водночас міграційне питання може бути болючим для американської економіки. За оцінками Bloomberg депортація близько 10 млн нелегальних робітників призведе до скорочення американської економіки на 8%. Окрім цього, це імовірно відновить інфляційний тиск через посилення дефіциту кадрів. Так, ФРС імовірно призупинить скорочення облікових ставок (консенсус передбачає 2 скорочення, замість 4 у 2025-му за більш ранніми оцінками). Причина — невизначеність навколо рішень Трампа щодо податків, тарифів та міграції, та їх впливу на ціни в США.

Трамп анонсував інвестиції у $500 млрд від спільного підприємства між Softbank, OpenAI, Oracle та інвестиційною компанією MGX під назвою Stargate. Інвестиції направлені на будівництво центрів обробки даних та іншої інфраструктури, пов'язаної зі штучним інтелектом. Акції компаній пов’язаних з AI та загалом ринки відреагували позитивно. Проте анонс китайської моделі DeepSeek, яка у 20 разів знизила вартість на обробку даних, є меншою, що дозволяє розгорнути її на звичайних ПК, та вдало конкурує з коштовними американськими аналогами, — знизило оптимізм. У понеділок технологічний індекс NASDAQ-100 знизився на 3%, NVIDIA втратила 17% вартості.

Ділова активність. Індекс ділової активності PMI від S&P Global для виробничого сектору в США за попередніми оцінками у січні склав 50,1 (вище 50 – розширення), перше позитивне значення з червня 2024 року. Водночас індекс для сектору послуг, який займає значно більшу частину економіки, - склав 52,8, проти 56,8 у грудні. Обсяги продажів на вторинному ринку нерухомості у грудні зросли на 2,2% (м-м), на первинному — на 3,6%. Водночас темпи скоротились у порівнянні до зростання у листопаді з 4,8% для вторинного ринку та 9,6% для первинного.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 знизився на 0,5%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — на 2,4%, Dow Jones (30 найбільших компаній) — зріс на 2,4%.

Облігації. Дохідність 10-річних паперів знизилась на 8 б.п. до 4,53%. Фактично залишившись без змін до минулого тижня. Сформований консенсус щодо того, що ФРС не змінить ставки на найближчому засіданні, залишається актуальним.

Європа

Європейський STOXX600 зріс на 1,05%. Ділова активність у єврозоні зростає. Композитний індекс ділової активності PMI у січні склав 50,2 (вище 50 – розширення), після 49,6 у грудні. Індекс для виробничого сектору залишається у зоні скорочення (46,8), проте компанії оптимістичні щодо того, що обсяги виробництва будуть зростати через рік.

Японія

Японський NIKKEI225 зріс на 1,03%. ЦБ Японії підняв облікову ставку на 25 б.п. до 0,5%, найвищого рівня з 2008 року. У грудні базовий індекс споживчих цін зріс на 3% (р-р), на 30 б.п. швидше за листопад.

Китай

Китайський SSE Composite знизився на 0,2%. Рівень безробіття серед молоді у грудні знизився четвертий місяць поспіль на 40 б.п. до 15,7%, найнижчого рівня з серпня 2024 року.

Crypto Recap

Ентузіазм криптоінвесторів, пов'язаний із приходом Дональда Трампа до влади, ослаб. Крипторинок відкотився від рекордних максимумів: BTC за тиждень знизився на 5,1%, нижче психологічного рівня $100 тис., ETH - знизився на 7,4% до 3,1 тис., рекордно низького рівня з листопада 2024 року.

Одна з можливих причин - висока кореляція з індексом технологічних акцій США NASDAQ. Він різко знизився в понеділок на тлі розпродажів в акціях компаній, пов'язаних з AI. Щобільше, експерти CryptoQuant відзначають початок панічних розпродажів у BTC з боку короткострокових власників.

Однак ситуація залишається дискусійною. Притоки в криптопродукти минулого тижня становили $1,9 млрд, лише на $0,3 млрд нижче за результат позаминулого тижня. Третя дитина Дональда Трампа - Ерік заявив, що американські криптопроєкти будуть звільнені від податку на приріст капіталу, інші платитимуть 30%. Можливо одна зі спроб заспокоїти інвесторів, які могли зневіритися в імпульсі для крипторинку після приходу Трампа.

Екс-глава Binance Чангпенг Чжао закликав робити акцент на вдумливі інвестиції на крипторинку: інфраструктура і фундаментальні проєкти. Pantera Capital також раніше висловлювалися, що у 2025-му інвестори повернуться до фундаментальних оцінок криптопроєктів.

Ripple отримав ліцензії на здійснення грошових переказів у Техасі та Нью-Йорку. Також експерти звернули увагу, що запуск токена TRUMP відбувся без традиційної реєстрації цінних паперів, що формує прецендент для справи Ripple, який отримав штраф за схожий продаж XRP.

Nasdaq подала заявку в SEC від імені BlackRock для погашення BTC-ETF у натуральній формі. У разі схвалення уповноважені учасники зможуть створювати або погашати акції IBIT в BTC або за готівку. Раніше, SEC схвалила тільки погашення за готівкові кошти. Однак головний архітектор Bitseeker Consulting Кріс Дж. Террі заявив, що це не стосується звичайних власників акцій. Вигодонабувачами стануть посередники - маркет-мейкери, такі як Jane Street або JP Morgan. Це також допоможе уникнути податку на приріст капіталу, оскільки не відбувається факт продажу за готівку.

Американські криптопроекти будуть звільнені від податку на приріст капіталу. Про це заявив Ерік Трамп, третя дитина Дональда Трампа. Інші платитимуть 30%. Криптоюрист Джон Дітон зазначив, що це створює невизначеність. Він навів як приклад Solana і Tezos, розроблені в США., при цьому їхні Foundation базуються у Швейцарії.

CEO Satoshi Action Fund Денніс Портер заявив, що Конгрес навряд чи схвалить пропозицію через втрату значних податкових надходжень. Натомість він пропонує звільнення від сплати податків для транзакцій з ЦА до $200. Це дасть змогу не звітувати про дрібні транзакції (купівля кави, їжі, продуктів тощо). За даними Портера, пропозиція має двопартійну підтримку.

Ілон Маск розглядає впровадження блокчейна для підзвітності державних витрат. Глава DOGE має намір використовувати технологію для захисту даних, здійснення платежів і управління будівництвом. Співробітники департаменту вже зустрілися з представниками публічних блокчейнів. Маск хоче скоротити державні витрати на $1-2 трлн. Після звільнення Вівека Рамасвамі він одноосібно очолив департамент. Очікують, що Рамасвамі балотуватиметься на посаду губернатора Огайо в листопаді 2026-го.

6 січня Китай представив план створення єдиної системи управління державними органами з використанням блокчейна. До 2029 року на проєкт виділять $272,7 млрд. Кошти буде спрямовано на китайські блокчейн-проєкти, платформи із захисту конфіденційності та інші рішення.

Прокриптовалютні Марк Веда і Керолайн Фам призначені в. о. голів SEC і CFTC. Вони керуватимуть агентствами до затвердження постійних кандидатів Сенатом. Веда - республіканець, який працює в SEC з 2022-го. Він критикував SEC за підхід до цифрових активів, який не сприяє формуванню капіталу і не захищає інвесторів.

Уеда створив робочу групу в SEC для розробки крипторегуляцій. Її очолить комісар SEC Хестер Пірс. Раніше вона заявляла, що необхідно прояснити, які аспекти ринку криптовалют виходять за рамки юрисдикції SEC. Пірс зазначила, що необхідно вести діалог з галуззю для вивчення і коригування правил.

Керолайн Фам, нинішній комісар CFTC, виступає за нормативну ясність для криптокомпаній і створення «регулятивних пісочниць». Також вона проти блокування ринку прогнозів Kalshi.

Трамп помилував засновника Silk Road Росса Ульбріхта. Це було однією з обіцянок президента криптоспільноті. CEO Bitcoin Magazine Девід Бейлі заявив, що перші 200 указів президента включатимуть криптовалюту. Раніше він консультував Трампа. У 2013-му Ульбріхта заарештували за створення даркнет-майданчика з використанням BTC. Пізніше, у 2015-му, його засудили до довічного ув'язнення без можливості умовно-дострокового звільнення.

ESMA вимагає провести делістинг стейблкоїнів, які не відповідають MiCA. Європейське управління з цінних паперів і ринків не уточнило, які емітенти або стейблкоїни не відповідають вимогам. Член MiCA Crypto Alliance Хуан Ігнасіо Ібаньєс заявив, що USDT підлягає обмеженням у ЄС, адже у Tether немає ліцензії. Ібаньєс також припустив, що CASP повинні будуть провести делістинг USDT до 31 січня. При цьому операції з продажу будуть доступні до кінця Q1 2025. Раніше CEO Tether Паоло Ардоіно заявляв, що чутки про делістинг вигідні конкурентам. При цьому CEO JAN3 Самсон Моу зазначав, що в країнах ЄС перехідний період становить 12-18 місяців.

Сировинні

Газ

У понеділок лютневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $579/тис. куб. м (+3,2% за тиждень). Водночас ціна на спотовому ринку незначно знизилася до $574/тис. куб. м (-1,4% за тиждень). Ціни на газ у Європі демонструють різноспрямовану динаміку через теплу та вітряну погоду, яка спостерігалася в регіоні минулого тижня.

Така погода суттєво скоротила попит на газ як для опалення, так і для виробництва електроенергії на ТЕЦ, що зумовило часткове падіння цін на спотовому ринку. Проте вже за тиждень синоптики прогнозують повернення прохолодної погоди, що може спричинити підвищення попиту на опалення.

Станом на 25 січня газові сховища в Європі заповнені на 56,1% (~59,5 млрд м³), що на 5,14 млрд м³ менше порівняно з попереднім тижнем. Для порівняння, минулого року сховища були заповнені на ~73%, а фізичні запаси на цю дату перевищували поточні на близько 18 млрд м³.

Ринок уважно стежить за постачанням газу з Норвегії, зокрема через тимчасове припинення роботи заводу Hammerfest LNG через несправність компресора, що скоротило рівень пропозиції.

Крім того, Туреччина активізувала переговори з ЄС щодо видобутку газу біля Кіпру, зокрема на родовищі Афродіта, відкритому в 2011–2013 роках із запасами понад 100 млрд м³ та потенційним початковим видобутком 8 млрд м³/рік. Також у водах Кіпру відкрито інші великі родовища, такі як Кронос (140 млрд м³), Зевс (70 млрд м³) і Каліпсо, де початок активного видобутку очікується у 2025–2026 роках.

Нафта

У понеділок ціна березневих контрактів Brent знизилася до $78,7 за барель (-1,4% за тиждень). У п’ятницю спотова ціна впала до $78,5 за барель (-2,8% за тиждень). Зниження цін на нафту продовжилося на тлі очікувань зростання видобутку нафти в США, тоді як президент Дональд Трамп, виступаючи в Давосі, закликав ОПЕК знизити ціни на нафту.

На початку минулого тижня Дональд Трамп оголосив надзвичайний стан в енергетичному секторі США, послабивши екологічні обмеження на енергетичну інфраструктуру в рамках плану максимізації внутрішнього видобутку нафти і газу.

Одночасно інвестори поступово знижували премію за геополітичні ризики після припинення вогню в Секторі Гази.

Крім того, ринок негативно відреагував на слабкі дані індексів ділової активності (PMI) з Китаю. У січні ділова активність у промисловому секторі несподівано скоротилася до 49,1 пункту проти 50,1 у грудні, а в секторі послуг січневий індекс уповільнився до 50,2 пункту проти 52,2 у грудні. Китай залишається найбільшим імпортером нафти у світі.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі зросла до 206,6 $/тонну (+1,2% за тиждень). Березневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) зросли до 237 $/тонну (+0,3% за тиждень).

Американська кукурудза виросла на 0,7% за тиждень до 190 $/тонну (спот). Спотова ціна сої зросла до 376 $/тонну (+2,2% за тиждень).

Ціни на зерно частково зросли на тлі несприятливих погодних умов в Південній Америці. Так в Аргентині продовжується спека, через яку Зернова біржа Буенос Айреса знизила прогноз виробництва кукурудзи у 2025 році на 1 млн т до 49,0 млн т, та сої до 49,6 млн т.

Водночас в Бразилії продовжуються рясні опади, що затримують збір врожаю сої та стимулюють спекулятивний ріст цін. На наступні 7-10 днів зменшення опадів не прогнозується, що викликає занепокоєння, оскільки частина сої може почати проростати в стручках, що вплине на якість врожаю. Поряд з цим, якщо дощі продовжаться у лютому, фермери можуть не встигнути посіяти другий урожай кукурудзи в оптимальні терміни, що вплине на майбутній потенціал врожаю.

У США, особливо на півдні, на початку минулого тижня пронісся сніговий циклон із короткочасними морозами до -20°C. Це могло пошкодити частину посівів озимої пшениці, що не мають снігового покриву, що спричинило часткове підвищення ціни на пшеницю.

Також відмітимо, що в кінці минулого тижня влада Аргентини оголосила про зниження мита на експорт сої з 33% до 26%, на соєвий шрот і олію - з 31% до 24,5%, на кукурудзу, пшеницю, ячмінь і сорго - з 12% до 9,5%. Нові ставки почнуть діяти з 27 січня до 30 червня 2025 року. Таким чином влада країни намагається підтримати фермерів та всієї галузі, що являється однією з основних які приносять експортну виручку в країну.

Відмітимо, що Аргентина є найбільшим у світі експортером соєвої олії та шроту і третім за обсягом експортером кукурудзи, а також великим виробником пшениці. В результаті на ринку очікується посилення конкуренції серед постачальників, що створюватиме додатковий тиск на ціни.