Weekly #231 — 10.03.2025

Ukraine Economic Outlook

2 дня назад8 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Фондові ринки закрилися переважно в червоній зоні. Тарифна війна, розв’язана США, та геополітична невизначеність змусили інвесторів переоцінити ризики. Ба більше, вони отримали підтвердження про наближення «складних часів» від офіційних представників США. Останні тепер заявляють про період перебудови, очищення економіки та волатильність через структурні зміни, замість швидкого відновлення.

Проте варто відзначити позитивні сигнали, які, схоже, можуть утримати світовий фондовий ринок від подальшого падіння:

Полегшення анонсованих тарифів. Тарифна війна США з Китаєм має геополітичний характер і, ймовірно, продовжуватиметься. Водночас тарифи на загальний імпорт у США, а також на товари з Канади та Мексики, можуть бути знижені. Так, США вже оголосили про відтермінування тарифів на імпорт автомобілів та агропродукції.

Відновлення споживчих витрат у США. Впевненість споживачів у США у лютому знизилася до найнижчих рівнів за вісім місяців, що викликало побоювання інвесторів щодо стійкості економічного зростання. Однак зниження інфляційного тиску на тлі здешевлення нафти та похідних енергопродуктів, а також зниження іпотечних ставок підтримають економіку. Іпотечні ставки за 30-річними кредитами знизилися з 7,04% у середині січня до 6,63% у березні, що стало рекордним мінімумом із жовтня 2024 року (за винятком одного тижня у грудні, коли показник становив 6,6%).

Відновлення ділової активності в США. Сектор послуг, відповідно до індексу ділової активності PMI, демонструє зростання. Показник зріс з 52,8 до 53,5 у лютому (значення вище 50 свідчать про зростання). ФРС у звіті Beige Book зазначила, що економічна активність у США помірно зросла, хоча споживчі витрати зменшилися, а ціни зросли. Водночас PMI для виробничого сектору знизився з 50,9 до 50,3. Крім того, ринок праці додав 151 тис. робочих місць у лютому, що нижче очікувань, а рівень безробіття зріс на 10 б.п. до 4,1%.

Зниження ставки в ЄС на тлі сповільнення інфляції. Європейський центральний банк знизив облікову ставку на 25 б.п. до 2,5%. Водночас у січні зростання споживчих цін у єврозоні сповільнилося на 10 б.п. до 2,4%. Ба більше, базовий показник, який виключає волатильні енергоресурси та харчові продукти, знизився на 10 б.п. до 2,6%. Проте ЄЦБ підвищив прогноз інфляції на 2025 рік з 2,1% до 2,3%.

Розширення державних витрат в ЄС. Повільна бюрократична машина ЄС, схоже, активізується у відповідь на актуальні ризики. Президент Європейської комісії Урсула фон дер Ляєн оголосила про план збільшення оборонних та інфраструктурних витрат у єврозоні на 800 млрд євро. Із цієї суми 650 млрд євро буде залучено за рахунок пом’якшення фіскальних обмежень на 1,5% ВВП у середньому, а 150 млрд євро — через кредитні програми.

Зростання промислового виробництва в Німеччині. У січні обсяги виробництва збільшилися на 2% (м/м), що на 50 б.п. перевищило консенсус-прогноз Bloomberg. Канцлер Німеччини запропонував $543 млрд інвестицій в інфраструктуру, щоб компенсувати зниження оборонної присутності США в Європі. Цей пакет, у разі ухвалення, буде реалізований поза бюджетними обмеженнями, що дозволить обійти фіскальні обмеження.

Анонсовані витрати в Китаї. На Всекитайських зборах народних представників уряд знову підтвердив ціль у 5% зростання ВВП. Водночас оголошено про фіскальний дефіцит на рівні 4% (раніше обмеження було 3%). Зростання державних витрат підтримає як економіку, так і фондові ринки. Проте Китай стикається з дефляційними ризиками: очікування інфляції на рівні 2% є найнижчими з 2003 року.

США

За останній тиждень індекс широкого ринку S&P 500 знизився на 3,3%, NASDAQ-100 (без фінансових компаній) — на 3,8%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — на 2,5%. Основним фактором негативних настроїв стала невизначеність щодо торговельної політики. Дохідність 10-річних казначейських облігацій США зросла з 4,18% до 4,3% (у понеділок знизилася до 4,24%).

Невизначеність залишається ключовим ризиком для світового фондового ринку. Анонсовані державні витрати в єврозоні на оборону, якщо їх приймуть, підтримають фондові ринки. Водночас не варто списувати з рахунків «підбитий», але все ще стійкий американський фондовий ринок. Так, оціночні наслідки для прибутків американських компаній від тарифів складуть 1-3%, що буде кратно компенсовано очікуваним зростанням прибутків на 8-12%. Проте варто зазначити, що зростання можливе за незмінного мультиплікатора оцінки, який наразі перевищує медіанні значення за останні 5 і 10 років. Тому є сенс оновити стратегію з огляду на захисні активи. Так, імпорт золота в США у січні склав рекордні $30,8 млрд, тоді як у середньому імпорт не перевищував $2 млрд на місяць. Навіть у березні 2022 року, після початку повномасштабного вторгнення, імпорт склав лише $7,8 млрд.

Crypto Recap

Котирування крипторинку закрилися в червоній зоні: BTC впав на 11% до $80,7 тис., ETH — на 9,6% до $2,0 тис. Відтоки з криптопродуктів продовжилися — $0,9 млрд після $2,9 млрд минулого тижня.

Низка факторів негативно вплинула на інвесторів із довгими позиціями:

• фактичний крипторезерв виявився лише перетасуванням криптоактивів між держорганами без додаткових покупок;

• Tether заморозила гаманці з USDT однієї з найбільших за оборотом із рублем криптобірж — Garantex;

• фондовий ринок США стрімко знижується (висока кореляція з криптовалютами).

Крипторезерв

Трамп підписав указ про створення крипторезерву з BTC та інших активів. До резерву увійдуть 200 тис. BTC, раніше конфіскованих урядом, вартістю $16 млрд (при BTC по $80 тис.). Згідно з указом, уряд не зможе докуповувати активи до крипторезерву, окрім як за допомогою бюджетно-нейтральних стратегій. Простіше кажучи, витрачати гроші платників податків на купівлю BTC та інших активів заборонено.

Відсутність додаткового попиту могла стати причиною падіння котирувань. Крипторезерв лише реструктурує баланси всередині уряду, не створюючи нового попиту на криптовалюти. Однак Трамп на криптосаміті заявив, що США не продаватимуть BTC, що могло незначно підтримати ринок. Інвестори побоювалися продажу BTC на $16 млрд, що могло б похитнути котирування. Спочатку запас конфіскованих BTC у США був удвічі більшим — адміністрація Байдена продала близько 200 тис. BTC за $370 млн.

США також володіють іншими криптоактивами. За даними Arkham, уряд США контролює 56 тис. ETH ($123 млн), 62,4 тис. BNB ($37,6 млн) і стейблкоїни на $147 млн. Раніше Трамп заявляв, що до резерву увійдуть BTC, ETH, XRP, SOL і ADA.

Трамп: США стануть крипто-столицею, а BTC-резерв — цифровим Форт-Ноксом. На криптосаміті в Білому домі він розкритикував продаж десятків тисяч BTC за Байдена. Також Трамп оголосив про припинення операції Chokepoint 2.0 (дебанкінг криптогалузі) і висловив сподівання, що Конгрес ухвалить законопроєкт про стейблкоїни до серпня. На думку скарбника Скотта Бессанта, стейблкоїни допоможуть зберегти статус долара як світової резервної валюти.

Garantex

Підсанкційну російську криптобіржу Garantex закривають. 26 лютого ЄС у рамках 16-го пакета санкцій запровадив обмеження проти біржі. 6 березня Tether заморозив її гаманці з $27 млн. Клієнти скаржаться, що кошти не повертають, а компанія обіцяє розібратися.

Це не стало несподіванкою: криптобіржа перебувала під санкціями США з квітня 2022 року. Централізовані біржі ще тоді не приймали перекази з Garantex, блокуючи підсанкційну криптовалюту. Аналіз транзакцій показав, що понад $100 млн були пов'язані з незаконними суб'єктами та даркнет-маркетплейсами.

Сайт Garantex не працює — США конфіскували її домени .org, .io, .academy. Операцію провели спільно з правоохоронцями Німеччини та Фінляндії. Також США висунули звинувачення громадянину Литви Олексію Бєщекову та росіянину Олександру Міру Серде. Їм загрожує до 20 років позбавлення волі за змову з метою відмивання грошей, порушення санкцій і ведення неліцензованого бізнесу з переказу коштів.

З листопада 2020 по 24 лютого 2022 року Garantex мала естонську ліцензію на криптовалютну діяльність у Європі. Однак після перевірки естонського Бюро з відмивання грошей (RAB) компанія добровільно відмовилася від ліцензії. Причинами стали річний оборот, що перевищує €5 млрд, а також зв’язки з Росією та іншими країнами з високим рівнем ризику.

Garantex намагається подати блокування як атаку на російський крипторинок: «Tether вступив у війну проти російського крипторинку і заблокував наші гаманці на суму понад 2,5 млрд руб.»

Однак із 2017 року Tether заморозив близько 2000 гаманців, пов’язаних із організаторами великих злочинів (наркокартелі, терористи), обходом санкцій і відмиванням грошей через криптовалюту. Garantex тісно співпрацювала з російськими банками, що перебувають під санкціями ЄС, а більшість її операцій здійснювалася в Москві та Санкт-Петербурзі.

Інші новини:

- Binance проведе делістинг USDT 31 березня для європейців.

- SEC виплатить $50 тис. співробітникам за звільнення або вихід на пенсію до 4 квітня.

- Голова ЦБ Швейцарії виступив проти BTC-резерву.

- Банк Ізраїлю опублікував попередній проєкт цифрового шекеля

- Сальвадор продовжить купувати BTC, попри вимоги МВФ.

- Співзасновник Reddit Алексіс Оганян намагається купити TikTok і перевести його на блокчейн.

- Європейський регулятор: MiCA не забороняє використання USDT.

- Сенат Техасу ухвалив законопроєкт про стратегічний крипто-резерв.

Сировинні

Газ

У понеділок березневі ф'ючерси на голландському хабі TTF зросли до $514,5 за тис. куб. м (+1,2% за тиждень), а спотова ціна – до $514 за тис. куб. м (+1,7%). Зниження котирувань було зумовлене різким потеплінням у регіоні, яке фактично означає завершення опалювального сезону, попри прогнози похолодання у другій половині березня.

Додатковий тиск на ціни спричинило зростання виробництва електроенергії з вітру, що зменшило попит на газ для генерації. Водночас стабільно високий рівень постачання газу в Європу підтримує баланс ринку та сприяє подальшому зниженню цін.

Станом на 8 березня запаси газу в Європі становили 36,8% (~38,9 млрд куб. м), що на 1,6 млрд куб. м менше, ніж тижнем раніше. Рік тому рівень складав 61%, що майже на 26 млрд куб. м більше за поточний показник.

Ринок також відреагував на новини про відкладення публікації Єврокомісією дорожньої карти щодо відмови від російських енергоресурсів. Це може свідчити, що щонайменше ще рік російський СПГ та трубопровідний газ постачатимуться в регіон без обмежень.

Додатковим фактором стала інформація про те, що США заморозили військово-технічну допомогу Україні, як інструмент тиску для досягнення мирної угоди. Ринок сприйняв це як сигнал можливого повернення російських енергоресурсів на європейський ринок.

Нафта

Травневі ф'ючерси Brent у понеділок знизилися до $70 за барель (-3,9% за тиждень), а спотова ціна у п’ятницю – $70,4 за барель (-3,3%). Ціни впали після заяви ОПЕК+ про збереження планів щодо збільшення видобутку з квітня на 138 тис. б/д.

Ринок очікував, що ОПЕК+ знову відкладе заплановане розширення видобутку, оскільки картель уже тричі переносив реалізацію своєї дорожньої карти з червня минулого року. Поточні ціни занадто низькі для покриття бюджетного дефіциту в Саудівській Аравії та ряді інших країн ОПЕК, тоді як світовий ринок наближається до надлишку постачання наприкінці року.

Додатковий тиск на ціни спричинила агресивна торговельна політика США. Вашингтон оголосив про введення 10% мита на товари з Китаю, а також 25% тарифів на імпорт сталі та алюмінію, які набудуть чинності 12 березня. Водночас введення 25% мит на більшість товарів із Канади та Мексики було відтерміновано до 2 квітня, хоча 10% мито на канадські енергоресурси залишилося в силі.

Ринок побоюється, що торгові війни США можуть спричинити рецесію вже в I кварталі 2025 року, що призведе до зниження споживання енергоносіїв як у США, так і у світі. В умовах зростання пропозиції це може обвалити ціни до $60 і нижче.

Водночас США оголосили про плани поповнення стратегічного нафтового резерву протягом 5-6 років, що стало фактором підтримки ринку, оскільки може частково компенсувати очікуваний профіцит.

Залізна руда

Березневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% продовжили падіння до $101,3/т (-1,3% за тиждень).

На ринку сталі:

— Американська сталь: +1,1% до $925/т

— Турецька арматура: -0,2% до $572,5/т

— Китайська сталь: -1,1% до $471/т

Ціни на руду знижуються на тлі скорочення імпорту до Китаю. У січні-лютому поставки зменшилися на 8,4% р/р до 191,36 млн т. Виробництво сталі в КНР у січні також скоротилося на 5,6% р/р до 81,9 млн т.

Додатковим фактором зниження попиту стали значні складські запаси, накопичені підприємствами напередодні Китайського Нового року.

Також негативно на ринок вплинули рішення Всекитайських зборів народних представників. Очікуваний випуск наддовгострокових спецдержоблігацій на 1,3 трлн юанів ($180 млрд) та додаткових спецоблігацій на 500 млрд юанів ($70 млрд) виявився нижчим за ринкові очікування.

Водночас уряд КНР анонсував скорочення виробництва сталі, проте не надав конкретних цифр. Ринок припускає, що можливе зниження виробництва на 50 млн т на рік (-5%).

Крім того, спад у секторі житлового будівництва продовжує чинити тиск на ринок руди (раніше ~40% від усього попиту на сталь в країні). За 2024 рік обсяг непроданого житла в Китаї зріс на 16%, досягнувши 391 млн м².

Попри це, учасники ринку очікують відновлення попиту на залізну руду до кінця березня та у квітні, коли розпочнеться будівельний сезон. Це може сприяти частковому відскоку цін або тимчасовому утриманню вище $100/т.