Weekly #232 — 17.03.2025

Ukraine Economic Outlook

15 часов назад7 мин. чтения

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові ринки закрилися в червоній зоні через невизначеність навколо торговельної політики Трампа та геополітичні ризики. Проте, схоже, інвестори намагаються «нащупати» дно на позитивних макросигналах і вже знижених котируваннях. Так, S&P 500 з початку березня знаходиться нижче середнього ковзного за 125 діб, що вважається показником страху на ринках. Водночас зниження інфляції в США дає надію на підтримку економіки від ФРС, а збільшення державних витрат у ЄС має шанси збалансувати наслідки протекціоністської політики США. Японські ринки зазнали меншого впливу, а китайські намагаються зростати на тлі анонсованих заходів зі стимулювання споживчого попиту.

Фокус уваги інвесторів буде прикутий до найближчого засідання ФРС.

США

Фондові індекси США знижуються четвертий тиждень поспіль. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P 500 втратив 2,3%, NASDAQ-100 (без фінансових компаній) — 2,5%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — 3,1%.

Інфляція споживчих цін у лютому сповільнилася сильніше за очікування. За місяць ціни зросли на 0,2%, що на 10 б.п. нижче за консенсус, а в річному вимірі — на 2,8% (проти очікуваних 2,9%). Крім того, базовий показник інфляції знизився до 3,1% (р/р), що є найнижчим рівнем із 2021 року.

В результаті інвестори тепер більше сподіваються на підтримку від ФРС, яка раніше була обмежена інфляційним тиском. Так, імовірність збереження ставок на рівні 4,25–4,50% на засіданні 19 березня залишається дуже високою — 99%. Водночас консенсус щодо кількості знижень ставок у 2025 році майже враховує 3 кроки замість 2 раніше. Також варто зазначити, що 18–19 березня ФРС представить своє бачення наслідків протекціоністської політики Трампа. Це може частково знизити рівень невизначеності, який залишається ключовою проблемою інвесторів.

Європа

Індекс STOXX 600 знизився на 1,22% на тлі побоювань щодо впливу тарифної війни між США та ЄС. Крім того, ЄЦБ, схоже, буде змушений призупинити зниження ставок через інфляційний тиск. Так, голова ЄЦБ Крістін Лагард зазначила, що через "незвично високий рівень невизначеності" досягнення цільового рівня інфляції в 2% стає складнішим.

Водночас новий уряд у Німеччині підтримав збільшення державних витрат на 500 млрд євро, що стало позитивним сигналом для ринку. У 2025 році DAX 40 зріс на 15,5%, порівняно із 7,9% у STOXX 600.

Японія

Nikkei 225 зріс на 0,45% завдяки ослабленню єни (148,64 USD/JPY). Весняні переговори між профспілками та компаніями призвели до найбільшого підвищення зарплат за останні три десятиліття. Це, окрім збільшення споживчого попиту, може вплинути на політику Центрального банку Японії, створюючи передумови для подальшого зміцнення єни: з 157,4 USD/JPY до 148,64 USD/JPY за 2025 рік.

Китай

Китайський SSE Composite зріс на 1,39% на тлі заяв Пекіна про нові заходи для стимулювання споживання.

Водночас індекс споживчих цін у лютому впав на 0,7% (р/р), що стало першим зниженням із січня 2024 року. Базовий показник також знизився на 0,1% (р/р) — це другий випадок дефляції за останні 15 років.

Китайська влада прагне активізувати споживчий попит, однак тривалий спад на ринку нерухомості та невизначеність змушують домогосподарства накопичувати кошти, а не витрачати їх.

Crypto Recap

Крипторинок продовжує балансувати між інституційним визнанням і регуляторним тиском. Поки великі фонди вливають мільярди в Binance, а Deutsche Börse запускає кастодіальні послуги, регулятори посилюють контроль. OKX ризикує втратити ліцензію, а Туреччина посилює спостереження за біржами. Однак SEC переглядає підхід до криптокомпаній до більш лояльного.

Тим часом санкійна нафта оплачується в крипті, штати США закріплюють право на самостійне зберігання BTC, а Європейський центробанк стикається з несподіваною байдужістю до цифрового євро. Криптоіндустрія залишається в точці перегину: або адаптація, або опір - і ринок вирішує, в якому напрямку рухатися.

За підсумками тижня BTC зріс на 4,5% до 83,8 тис., ETH - знизився на 4,7% до $1,9 тис. Рекордні результати показали токени BNB (+15%) - на новинах про інвестиції, і TON (+28%) - на новинах про дозвіл Дурову покинути Францію. Однак тривають рекордні відтоки з криптопродуктів - на останньому тижні вони склали $1,7 млрд, з їхнім уповільненням до кінця тижня.

Поліція Індії заарештувала ймовірного засновника Garantex для екстрадиції до США. Громадянин Литви Олексій Бєщеков відпочивав у країні зі своєю сім'єю. Приводом для арешту є звинувачення США у змові з метою відмивання грошей і неліцензійної діяльності з переказу коштів.

Garantex має намір повністю відшкодувати клієнтам заблоковані криптоактиви. Кошти будуть спрямовані з активів на території РФ. Garantex буде індивідуально узгоджувати умови виплат з користувачами в московському офісі. Для клієнтів з інших регіонів скоро з'явиться дистанційне рішення. З 2019 року Garantex опрацювала транзакції не менше ніж на $96 млрд. Комісія за операцію обміну USDT на рублі становила 0,25%. За грубого перерахунку дохід із транзакцій склав $0,24 млрд, що дасть змогу покрити збитки клієнтів - близько 10% від доходу.

При цьому щонайменше 1,35% ($1,3 млрд) транзакцій пов'язано з незаконною діяльністю. Припускаючи, що біржа могла отримати з них 1% від суми, загальний дохід склав $253 млн. Tether заблокував гаманці біржі з 23 млн USDT.

SEC не змушуватиме криптокомпанії реєструватися як альтернативні торгові системи. Виконувач обов'язків голови SEC Марк Уйєда доручив виключити криптокомпанії зі списку, що підпадає під розширення регулювання альтернативних торгових систем (ATS). Він зазначив, що SEC припустилася помилки, додавши криптокомпанії в розроблювані регуляції, оскільки вони стосувалися посилення контролю за торгівлею державними цінними паперами.

Deutsche Börse запустить криптокастодіальні послуги у квітні. Група надасть інституційним клієнтам доступ до активів через торговий підрозділ Clearstream і Crypto Finance. Спочатку будуть доступні BTC і ETH, а список активів може бути розширено залежно від попиту.

Європейські регулятори хочуть забрати ліцензію MiCA у OKX за відмивання $100 млн на їхньому DEX сервісі. У лютому північнокорейські хакери Lazarus Group вкрали $1,5 млрд у Bybit. Біржа заявила, що $100 млн з них було відмито за допомогою сервісу DEX OKX Web3. За даними Bloomberg, європейські регулятори на зустрічі від ESMA звинуватили OKX у недостатніх методах контролю. DEX не підпадає під регулювання MiCA. Однак регулятори зазначили, що DEX прямо інтегрований у сайт криптобіржі, платформа вказує відповідальним суб'єктом OKX Singapore, і тому він також повинен відповідати MiCA регуляціям.

OKX заперечує звинувачення. Біржа заявила, що після атаки заблокувала адреси хакерів для переказів на CEX і додала функцію для DEX, що запобігає їхньому використанню. Вони підтвердили, що продовжать працювати з Bybit, але звинуватили їхню службу безпеки в нестачі розуміння проблеми. Регулятори запросили Мальту перевірити OKX і, за необхідності, анулювати ліцензію. MiCA передбачає, що за запитом ESMA національні регулятори повинні переконатися в тому, чи відповідає компанія встановленим регуляціям.

Фонд MGX з Абу-Дабі інвестував $2 млрд у стейблкоїнах у Binance. Однак біржа не розкрила, який токен використовували для транзакції. Це перша інституційна інвестиція в Binance. Угода також стала найбільшим платежем у криптовалюті. Натомість компанія отримала міноритарну частку Binance.

Китай та Індія платять Росії за нафту в криптовалюті. За даними Reuters, російський нафтотрейдер щомісяця проводить транзакції на десятки мільйонів доларів із використанням цифрових активів. Для транзакцій у місцевій валюті використовують посередників з офшорними рахунками. Так, китайський покупець переказує юані в офшори. Потім посередник конвертує їх у криптоактиви і переводить на інший рахунок. Після цього їх відправляють на третій рахунок у рф і конвертують у рублі.

Туреччина посилює регулювання криптовалют. Рада з ринків капіталу Туреччини (CMB) відповідатиме за ліцензування, операції та дотримання вимог CASP. Юрист Бурчак Юнсал зазначив, що тепер мінімальний капітал для бірж становитиме $4,1 млн, а кастодіанів - $13,7 млн. Водночас основні засоби, дебіторська заборгованість, фінансові та активи для продажу виключаються з вимог до капіталу.

Дослідження ЄЦБ: Європейці не виявляють інтересу до цифрового євро. 19 тис. респондентів з 11 країн єврозони брали участь в опитуванні. Їм запропонували розподілити €10 тис. на різні активи. Однак цифровий євро склав невелику частину. Респонденти віддали перевагу традиційним активам: готівковим, поточним і ощадним рахункам.

Сировинні

Газ

У понеділок квітневі ф'ючерси на TTF зросли до $463 за тис. куб. м (+2,5% за тиждень), а спотова ціна – до $465 за тис. куб. м (+2,5%). Підвищення котувань спричинило різке похолодання, яке збільшило попит на газ для опалення.

Зростання цін також підтримав підвищений попит на СПГ у Північній Азії, що посилило конкуренцію за постачання між азійськими та європейськими ринками. Якщо Європа змушена буде конкурувати з Азією за вантажі скрапленого газу, це ускладнить швидке поповнення запасів перед наступним опалювальним сезоном.

Станом на 15 березня запаси газу в Європі становили 35% (~37,1 млрд куб. м), що на 1,8 млрд куб. м менше, ніж тижнем раніше. Рік тому, їх рівень складав 60%, що на 26,4 млрд куб. м більше за поточний показник.

Ринок також очікує на телефонну розмову президентів США та РФ, заплановану на вівторок, де обговорюватиметься можливість 30-денного перемир'я в Україні. На тлі цих очікувань поширюються чутки про можливий перезапуск "Північного потоку-2" під управлінням американських компаній.

Якщо ці припущення підтвердяться, ціни можуть швидко впасти до $400 і нижче завдяки збільшенню пропозиції.

Нафта

Травневі ф'ючерси Brent у понеділок зросли до $71,2 за барель (+1,7% за тиждень), а спотова ціна у п’ятницю – $70,6 за барель (+0,3%). Ринок відреагував на початок військових дій США проти єменських хуситів у Червоному морі. Один з американських чиновників заявив, що кампанія може тривати кілька тижнів, що підвищує витрати на логістику та частково обмежує постачання.

Зростання котирувань підтримали економічні дані з Китаю: зростання роздрібних продажів у січні-лютому стало позитивним сигналом для політиків, хоча рівень безробіття збільшився, а виробництво сповільнилося.

За даними МЕА, у лютому 2025 року країни ОПЕК+, які беруть участь в угоді зі скорочення видобутку, наростили виробництво на 300 тис. б/д у місячному вимірі. Фактичний видобуток склав 34,75 млн б/д, перевищивши планові 33,86 млн б/д на 890 тис. б/д.

Goldman Sachs переглянув прогноз щодо цін на нафту, знизивши діапазон з $70-85 до $65-80 за барель. Morgan Stanley і Bank of America прогнозують ціни нижче $70 у другій половині року, а Citigroup і JPMorgan Chase очікують, що Brent завершить рік у діапазоні $65 і нижче. Нагадаємо що для російської нафти Urals продовжує діяти понижувальний коефіцієнт у $15 за барель, а рівень критичних цін для російського бюджету оцінюється в $40 за барель.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

У п’ятницю спотова ціна м'якої пшениці на Чиказькій біржі зросла до $203 за тонну (+1,3% за тиждень), а травневі ф'ючерси MATIF – до $243 за тонну (+1%).

Американська кукурудза подешевшала на 1,9% до $176 за тонну, тоді як соя залишилася на рівні $362 за тонну (+0,3%).

Зростання цін на пшеницю пояснюється низькою експортною квотою РФ – найбільшого виробника у світі. Очікується, що експорт у 2024-25 МР скоротиться з 42,5 млн т до 41 млн т (-3,5%).

Ситуація в США також викликає занепокоєння: аграрії повідомляють про надмірну посуху на рівнинах, де половина врожаю озимої пшениці залишається в сухому ґрунті.

Тиск на ринок зернових, особливо кукурудзи, посилили митні тарифи США на імпорт сталі та алюмінію. У відповідь ЄС і Канада оголосили про введення мита на низку американських товарів, що може вплинути на експорт кукурудзи та сої зі США.

Учасники ринку побоюються, що пакет заходів ЄС також може включати повернення 25% мита на американську кукурудзу та можливе введення тарифів на американську сою, що призведе до експортних перебоїв.

Оцінки врожаю кукурудзи в Аргентині дещо знизилися, що могло б підтримати ціни, проте нещодавні дощі в регіоні, ймовірно, нівелювали цей ефект.

Ціни на сою залишаються на низькому рівні через очікування рекордного врожаю в Бразилії, головному світовому постачальнику. За оцінками Safras & Mercado, урожай у 2024/25 році досягне 172,45 млн т.