23 січ. 2024 р.Читати 9 хв

Weekly #173 — 22.01.2024

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові фондові індекси завершили минулий тиждень різнонаправлено. Європейські та американські ринки продемонстрували близькі до нейтральних результати. Головна теза — перегляд очікувань зниження ставок з весни на літо. Китайський ринок наближається до рекордних мінімумів на фоні результатів по роздрібній торгівлі, та ринку нерухомості. Проте японський ринок на зниженні й так невисокої інфляції — встановлює нові рекорди.

Фокус. Увага інвесторів буде прикована до результатів зростання ВВП США (публікується у четвер), та до індексу PCE (п’ятниця). Додатково у четвер та п’ятницю будуть опубліковані дані щодо продажу нерухомості.

США

Ділова активність. Обсяги роздрібних продажів у грудні зросли на 0,6% (м-м), проти очікуваних +0,4%. Базовий індекс роздрібних продажів (без врахування автомобілів) також перевищив консенсус на 20 б.п. — +0,4% (м-м) у грудні. Обсяги промислового виробництва у грудні зросли на 0,1%, після нейтрального листопада — 0,0%, та очікуваних незмінних обсягів.

Інфляція. Згідно з опитуваннями Мічиганського університету, інфляційні очікування споживачів на рік вперед знизились на 20 б.п. з 3,1% до 2,9%. Довгострокові (5 років) очікування знизились на 10 б.п. до 2,8%.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P500 зріс на 1,4%, NASDAQ-100 (виключені фінансові компанії) — підвищився на 3,0%, проте Dow Jones (30 найбільших компаній) — знизився на 1,1%. Попри погіршення очікувань щодо зниження ставок — найкращі тижневі результати продемонстрували галузі найбільш від них залежні. Технологічні компанії зросли на 4,6%, комунікаційні на 1,8%. Найгірші результати продемонстрували енергетичні компанії — +3,0%, та комунальні (+3,9%).

Облігації. Дохідність державних 10Y облігацій зросла за тиждень з 3,94% до 4,09%. Представники ФРС на тижні заявили, що зниження облікової ставки може початися не так скоро, як очікує ринок. В результаті зросли дохідності облігацій, та шанс зниження ставки на 25 б.п. у березні (за ринком ф'ючерсів) знизився з близько 80% до 50%.

Європа

STOXX600 скоротився на 0,8%. Голова ЄЦБ заявила, що найімовірніше скорочення ставок почнеться влітку, проти консенсусу ринку щодо весни.

Crypto Recap

Крипторинок продовжує штормити після схвалення спотових BTC-ETF. Фактичне схвалення фондів не викликало різкої реакції. Однак відтоки з найбільшого фонду GBTC тиснуть на ринок. Динаміка ETH змінилася на зниження, незважаючи на очікування інвесторів щодо спотових ETH-ETF.

BTC за тиждень знизився на 7,2% до $40,1 тис., ETH - також скоротився на 9,5%. Замість рекордних припливів у $1,2 млрд позаминулого тижня, було зафіксовано відтік у $21 млн. За перші 7 днів припливи в спотові BTC-ETF становили $788 млн, зокрема відтік у $3,5 млрд із найбільшого фонду GBTC. Загалом притоки в крипто ETP у 2023 році склали $2,2 млрд, що в 2,8 рази вище, ніж у 2022-му. Однак усе ще в 5 разів нижче, ніж у 2021-му.

Ключові новини: Дональд Трамп виступив проти CBDC, Південна Корея розгляне звільнення криптодоходів від податку, Податкове управління США скасувало зобов'язання бізнесу декларувати криптотранзакції понад $10 тис. до нових регуляцій.

Спотові BTC-ETF. Притоки коштів за перші 7 днів склали $0,8 млрд. Якщо виключити найбільший фонд GBTC - приплив склав $4,2 млрд. Водночас нагадаємо, що JP Morgan писали про $2,7 млрд припливу в GBTC у 2023-му, під скорочення дисконту. Уже з фонду вийшло $3,5 млрд. Також додамо, що комісії GBTC - найвищі з фондів, інвестори можуть перекладати кошти в його конкурентів. Обсяг торгів за 5 днів склав $14,1 млрд. При цьому обсяги торгів фондами ex-GBTC у 5 день зросли на 34%. Кошти з європейських криптопродуктів "перетікають" у США. З 11 до 19 січня відтік із топ-6 BTC-ETP у Європі становив $134 млн. Зазначимо, що американські ETF недоступні для європейців із 2018-го.

Капіталізація спотових BTC-ETF після схвалення перевершила капіталізацію ETF на срібло. $29 проти $11 млрд. Усього в 3,3 раза нижче, ніж у золотих ETF.

Дональд Трамп проти CBDC. Якщо він обереться, то не схвалить запуск CBDC. Зазначив ризики контролю коштів громадян, федеральним урядом. Глава SEC Джером Пауелл зазначав, що запуск CBDC неможливий без схвалення Конгресу. Раніше МВФ зазначав, що спільно зі 114 країнами розробляє платформу для обігу CBDC. Їхня мета - наявність у 50% країн своїх CBDC.

Південна Корея розгляне звільнення криптодоходів від податку. Регулятор розгляне питання укупі із запланованим питанням про звільнення від податку інвестиційних доходів. Що має підвищити ефективність фінансового планування корейців. Згідно з раніше ухваленим законодавством, доходи від криптоактивів понад $1,9 тис. підпадають під 22% податок із 2025-го.

ЄС попередньо погодив посилення KYC для криптотранзакцій понад €1000. Рішення набуде чинності після голосування в Європейському парламенті. Мета - уніфікувати методи боротьби з відмиванням коштів. Криптопровайдери (напр. біржі) зобов'язані будуть перевіряти клієнтів, які проводять операції понад €1000, і повідомляти регулятору про підозрілі транзакції. Заява також обмежує максимальний платіж готівкою до €10 тис. і зобов'язує бізнес ідентифікувати клієнтів, які платять готівкою (€3-€10 тис.).

Податкове управління США скасувало зобов'язання бізнесу декларувати криптотранзакції понад $10 тис. до нових регуляцій. Так, бізнеси зобов'язані були декларувати ім'я відправника, ідентифікаційний код і гаманець. Що, крім зазіхання на приватні дані, не було б можливим через децентралізовану природу криптовалют. Однак Податкова США спільно з казначейством випустила пояснення: криптоактиви не прирівнюються до отримання готівкових коштів, до подальших коментарів.

Terraform labs емітент LUNA і UST подав на банкрутство, зобов'язання оцінені в $100-$500 млн. Компанія подала заяву на банкрутство. Їхній CEO зазначив, що це вимушений крок, щоб сконцентруватися на юридичних проблемах. Їхні токени в рамках діловодства проти SEC були визнані незаконно розміщеними цінними паперами. У Сінгапурі їм загрожує груповий позов. Кількість кредиторів перевищує 100. Екс-глава TFL був засуджений до 4 місяців в'язниці в Чорногорії через підробку документів. Засідання за позовом SEC проти екс-глави і TFL було відтерміновано до 25 березня, через затримку з екстрадицією.

Ринкова частка Binance стабілізувалася, притоки відновилися. 21 листопада криптобіржа визнала провину у справі щодо відмивання коштів і порушення санкцій. Штраф склав $4,3 млрд. Однак відтоді чистий приплив коштів на біржу склав $4,6 млрд, у т.ч. $3,5 млрд у січні. Після дев'яти місяців зниження ринкова частка стабілізувалася близько 30%.

Сировинні

Газ

В понеділок, лютневі ф'ючерси на голландському хабі TTF знизились до $323 / тис. куб. м. (-8,5% за тиждень). Ціна на споті також знизилась до $318/тис. куб. м. (-10,6% за тиждень). Ціни на газ продовжують зниження на тлі очікуваного потепління та підтримки значних запасів в ПСГ для цієї пори року. Так, станом на 20 січня сховища заповнені на 75% (~79 млрд м3) або -5 млрд м3 за тиждень, що значно вище середнього рівня за останні п'ять років (65%).

При цьому відмітимо, що окрім фактора «м’якої зими», ціни знаходяться під значним впливом розвитку зеленої енергетики та млявої економічної активності в регіоні. Так, у 2022 році, ЕС задекларував наміри про інвестиції у €300 млрд для переходу до «зеленої» енергетики та повної відмови від російського палива. Для прикладу, за 2022-23 роки генерація е/е з сонячних і вітряних електростанцій зросла на 58% та 20% до рівня 2021 року (260 ГВт та 222 ГВт відповідно).

Одночасно з цим, промислове виробництво з кінця 2021 року, на тлі початку енергетичної кризи й досі знаходиться в стагнації, що в результаті обмежило попит на газ та на е/е з газових ТЕС. Таким чином – газ частково втратив колишнє значення у виробництві енергії в регіоні.

Наразі основним ризиком для цін залишається повна зупинка експорту газу з РФ до ЄС, оскільки в кінці 2024 року завершується транзитний договір України з РФ, який не планується продовжувати. Поряд з цим, нещодавно ЗСУ завдало ударів по виробничих потужностях російського підприємства зі скраплення газу – «Новатек», що в разі чергових ударів та повної зупинки підприємства, світова пропозиція СПГ зменшиться на близько 20 млн т (~28 млрд м3).

Нафта

В понеділок ціна березневих контрактів Brent зросла до $79,6 за бар. (+2,5% за тиждень). Ціни на спотовому ринку також зросли до $78,6 за бар. (+0,4% за тиждень). Ціни на нафту реагують на покращення прогнозів МЕА та ОПЕК щодо попиту на нафту у 2024 році, разом з погіршенням погоди в США, що тимчасово обмежило видобуток нафти в країні.

Так, в січневому звіті МЕА підвищило прогноз споживання нафти у 2024 році до 102,96 млн барелів на день (б/д) або +1,24 млн б/д до 2023 року (в попередній оцінці очікувався ріст на 1,06 млн б/д). Однак це все одно менше +2,25 млн б/д, які прогнозує ОПЕК. Загалом, на думку МЕА, наразі ринок добре забезпечений завдяки сильному зростанню видобутку поза ОПЕК, що обмежуватиме активний ріст цін.

Поряд з цим, ринок обережно оцінює подальші перспективи економіки Китаю – найбільшого імпортера нафти у світі, яка за результатами 2023 року зросла лише на 5,2% зважаючи на низьку базу 2022 року. Поряд з цим, на початок 2024 року, в країні накопичились значні обсяги запасів, що при збереженні повільних темпів економічного зростання стримуватиме ціни на нафту.

Агросировинні

Пшениця, кукурудза та соя

Спотова ціна на м’яку пшеницю на Чиказькій товарній біржі впала до 221 $/тонну (-0,5% за тиждень). Березневі ф’ючерси на Паризькій товарній біржі (на борошномельну пшеницю MATIF (№ 2) зросли до 236 $/тонну (+0,3% за тиждень). Ціна січневих ф’ючерсів на Чорноморську пшеницю залишається без мін, на рівні 251,3 $/тонну.

Американська кукурудза впала на 1,3% за тиждень до 173 $/тонну (спот). Ціна на січневі ф’ючерси Чорноморської кукурудзи залишається на рівні 210,5$/тонну. Спотова ціна сої зменшилась до 437 $/тонну (-1,2% за тиждень).

З початку січня ціни на соєві боби впали на 6,5%, коли ціни на кукурудзу та пшеницю впали приблизно на 5,5%, оскільки опади в Південній Америці та вищі, ніж очікувалося, запаси зерна в США значно покращили перспективи світової пропозиції в найближчі місяці.

Так, учасники ринку продовжують стежити за станом посівів у Південній Америці після того, як раніше аналітики знизили оцінки врожаю сої у Бразилії (найбільший виробник сої у світі) через попередній прогноз приходу спекотної та посушливої погоди. Однак побоювання збитків, завданих посухою, ослабли через нещодавні дощі, що пройшли в регіоні. При цьому, в Аргентині, враховуючи підвищену вологість ґрунту та покращення стану посівів в основних регіонах виробництва, прогнозується зростання виробництва кукурудзи у 2023/24 МР на 1,3 млн т, до 56,7 млн т (+2,3%), сої – на 1,2 млн т, до 50,4 млн т (+2,4%).

Поряд з цим, вихід нового морського коридору з України на довоєнні потужності, додатково послаблює ризики продовольчої безпеки у світі та обмежує потенціальний ріст цін.

Україна: Курс

Динаміка офіційного курсу

Офіційний курс долара за останній тиждень укріпився з 37,86 до 37,45 UAH/USD (на 23.01).

Міжбанк. Попит на валюту (клієнти банків) протягом 15-19 січня залишився на рівні попереднього тижня – $228 млн/добу. Пропозиція поступово відновлюється: продаж валюти клієнтами банків за останній тиждень зріс зі $164 до $185 млн/добу. Один з факторів – це продаж валюти експортерами для податкових розрахунків.

Чистий продаж валюти Національним банком також знижується третій тиждень поспіль – до $531 млн за 15-19 січня, проти $673 млн та $789 млн у попередні два тижні. Відмітимо, що навіть при зниженні інтервенцій, НБУ продовжує сприяти укріпленню гривні до рівня середини грудня (перед сезонним стрибком курсу в кінці року).

Поведінка регулятора відповідає попередньо озвученим Національним банком цілям щодо підтримки курсової стійкості (в тому числі для сповільнення інфляції) та достатнього рівня привабливості гривневих активів. Так, НБУ підтримує коливання курсу на валютному з розширенням їх амплітуди, поступово знижуючи девальваційні очікування.

“Найвагомішим чинником послаблення фундаментального інфляційного тиску було збереження стійкої ситуації на валютному ринку. Це не лише обмежувало зростання цін на широкий спектр товарів з імпортною складовою, але й сприяло поліпшенню інфляційних та курсових очікувань” – йдеться в Підсумках дискусії членів Комітету з монетарної політики Національного банку щодо рівня облікової ставки 13 грудня 2023 року.

Готівковий ринок

Ситуація на готівковому ринку після стрибка курсу на початку року стабілізувалась. Загалом, динаміка курсу на міжбанку в останні два тижні прямо відображалась на готівковому ринку. При цьому укріплення на останньому було суттєвіше, відтак спред між офіційним курсом та готівковим скоротився.

Гривня на готівковому ринку поступово укріплювалась протягом усього минулого тижня із 38,76-38,86 на 15 січня до 38,13-38,27 на 22 січня, фактично повернувшись до показників, що передували стрибку в кінці грудня. Сальдо купівлі-продажу населенням готівкової валюти при цьому незначним чином знизилось із $173 млн (8-12 січня) до $168 млн (15-19 січня) в основному через збільшення продажу населенням.

Безготівковий сегмент (населення, в межах дозволених лімітів)

Середній курс безготівкового продажу валюти за період 15-22 січня знизився на 40-50к. Курс за конвертаційними депозитами з урахуванням комісій станом на 22 січня знаходиться в діапазоні 37,95-38,20 UAH/USD. Середній курс продажу валюти (в ліміті 50 тис. грн) становить 38,00-38,10 UAH/USD (38,05-38,30 UAH/USD з урахуванням комісій). Зі стабілізацією на готівковому ринку обсяг купівлі безготівкової валюти населенням суттєво зменшився до $65 млрд за період 15-19 січня ($127 млрд та $173 млн попередні тижні).

USDT

Станом на 22.01 курс обміну готівкового долара в безготівковий USDT (Київ) знизився до 1,029 (-0,001) для TRC20 та 1,032 (-0,001) для ERC20. При цьому, курс обміну для TRC20 та ERC20 в готівковий долар повернувся до рівнів 1,013 для TRC20 та ERC20.

Євро

Курс євро відносно долара знизився до 1,0881 USD/EUR (-0,61% в порівнянні з 1,0948 на 15.01). Основна причина курсових коливань – засідання ЄЦБ, що відбудеться 25 січня. Проте суттєвих змін монетарної політики на ньому не очікується – ЄЦБ запевняв, що зменшення ставок найближчим часом не очікується. На внутрішньому готівковому ринку євро рухався паралельно долару, з 42,47-42,67 UAH/EUR на 15.01 до 41,58-41,79 UAH/EUR на 22.01.

Засідання Правління НБУ

25 січня відбудеться засідання Правління НБУ з питань монетарної політики, де зокрема прийматиметься рішення відносно облікової ставки, а також буде оголошено оновлений макропрогноз на 2024 рік. Так, за поточним прогнозом Нацбанку облікової ставки, вона залишатиметься на незмінному рівні в 15% протягом усього 2024 року. Разом з тим, за підсумками дискусії членів Комітету з монетарної політики у грудні, частина учасників погодилась, що можливим є зниження ставки на 1-2 в.п. протягом 2024 року. При цьому, додатковим фактором, що здійснюватиме вплив на зміну ставки залишатиметься інфляція. Так, фактичний рівень ІСЦ на кінець 2024 року був нижчим на 0,7 в.п. відносно прогнозу (5,1% та 5,8% відповідно), відтак залишається можливість перегляду прогнозу облікової ставки разом з оновленим макропрогнозом. Разом з тим, рівень облікової ставки, повинен в першу чергу забезпечувати високу дохідність гривневих інструментів (щоб не допустити переходу від них у валютні) для покриття інфляційних та девальваційних ризиків.

Ділові очікування підприємств

Ділові очікування підприємств на наступні 12 місяців у 4 кварталі 2023 року залишались позитивними, разом з тим відбулося суттєве зниження індексу до 101,6% (зі 104,5% у попередньому кварталі). Структура ІДО залишилась незмінною – основу позитивних очікувань становлять оцінка обсягів реалізації продукції власного виробництва, та фінансово-економічного стану та інвестиційні видатки на машини та обладнання, разом з тим за всіма даними субіндексами оцінки знизилися порівняно із попереднім кварталом. Відбулося значне погіршення очікувань щодо інвестиційних видатків на проведення будівельних робіт. Разом з тим, оцінка кількості працівників поліпшилась відносно попереднього кварталу, проте залишилась в негативній зоні.

Позитивним фактором також став ріст очікувань бізнесу щодо обсягів виробництва товарів і послуг, за яким баланс відповідей становив +15,2% (порівняно з 9,8% у попередньому кварталі). Значне збільшення очікувань відбулося для підприємств електроенергетики та водопостачання і добувної промисловості. Ріст очікувань відносно попереднього періоду відбувся за більшістю видів діяльності, окрім переробної промисловості, при чому за всіма видами баланс відповідей залишався позитивним. Оцінки бізнесу стосовно рівня інфляції також поліпшились – зростання споживчих цін очікується на рівні 11,3% (14,8% у попередньому кварталі). Основними чинниками росту цін залишаються воєнні дії, проте зросла частка впливу доходів населення та видатків бюджету. Оцінка курсу національної валюти на наступні 12 місяців майже не змінилась – 40,06 UAH/USD (40,00 UAH/USD в попередньому кварталі), більшість підприємств (55,4%) очікують, що валютний курс не перевищить 40 UAH/USD у наступні 12 місяців.