20 серп.Читати 9 хв

Weekly #203 — 19.08.2024

Розділи

СВІТ

УКРАЇНА

Міжнародні ринки

Ключові індекси закрилися у зеленій зоні. Розвинуті країни вразили інвесторів економічними даними, що перевищили очікування. Лише китайська статистика досі свідчить про стагнацію сектору нерухомості, на що накладаються проблеми з виробництвом автомобілів.

Фокус. Увага інвесторів буде прикута до статистики обсягів продажів на первинному та вторинному ринку нерухомості (четвер – п’ятниця).

США

Інфляція. Індекс споживчих цін у липні зріс на 2,9% (р/р), що на 10 б.п. нижче очікувань. У місячній динаміці ціни зросли на 0,2% (м/м), зокрема витрати на житло — на 0,4%. Базовий індекс (без урахування енергоресурсів та харчових продуктів) залишився в рамках очікувань — +0,2% (м/м) або +3,2% (р/р). Індекс цін виробників зріс на 0,1% (м/м), що на 10 б.п. нижче за очікування. Базовий показник, при очікуванні зростання на 0,2%, залишився незмінним.

Ділова активність. Зростання обсягів роздрібних продажів перевершило очікування — +1% (м/м) у липні, що на 60 б.п. вище за консенсус, і є рекордним показником за 18 місяців. Проте обсяг промислового виробництва скоротився на 0,6% (м/м) після зростання на 0,3% у червні.

Акції. За останній тиждень індекс широкого ринку S&P 500 зріс на 3,9%, NASDAQ-100 (виключаючи фінансові компанії) — підвищився на 5,2%, а Dow Jones (30 найбільших компаній) — зріс на 3,3%. 93% компаній, що входять до S&P 500, відзвітували за результатами Q2 2024. Більшість з них перевершили очікування аналітиків за темпами зростання виручки та прибутків.

Темпи зростання EPS (прибуток на акцію) наразі становлять 10,9% (р/р) і навряд чи значно зміняться з "дозвітуванням" 7% компаній. Це найшвидший результат з Q4 2021, коли EPS продемонстрував зростання на 31,4% (р/р) через низьку базу ковідного 2020 року. Консенсусні очікування на 2025 рік залишаються позитивними — $277 EPS (+1% YTD), що означатиме зростання на 15% до рівня 2024 року.

Великі компанії продовжують концентрувати прибутки. EPS для MAGMAN (Microsoft, Apple, Google, Meta, Amazon та Nvidia) зросли приблизно на 40% (р/р), тоді як для решти індексу S&P 500 — на 5,6% (р/р), що є все ще рекордним результатом з Q3 2022. Компанії більше не очікують рецесію. Слово "рецесія" на дзвінках з інвесторами прозвучало рекордно мало з 2006 року.

Компанії-маркери споживчих настроїв відзначили зниження споживчого попиту: харчування (McDonald’s), товари для дому (Home Depot), роздрібні онлайн-продажі (Amazon) та подорожі (Hilton, Airbnb). Сектор компаній споживчих товарів (Consumer Discretionary), без урахування Amazon, продемонстрував найнижче зростання EPS (+0,5% р/р) з Q4 2020.

Облігації. На початку тижня дохідність державних облігацій знизилася, реагуючи на низьку інфляцію. Інвестори впевнювалися у тому, що ФРС буде сміливо знижувати ставку, що призведе до зниження дохідності паперів. Проте перевищення обсягів роздрібних продажів та зниження заявок на субсидії з безробіття змусили інвесторів переоцінити шанси на рішучі кроки щодо ставки, що повернуло дохідність облігацій до високих рівнів. Наразі інвестори оцінюють шанс зниження ставки у вересні на 0,5% в 30%, проти 85% 5 серпня.

Політика. Камала Харріс презентувала бюджетну програму, яка включала заборону для компаній на підвищення цін на продукти. Вона не надала коментарів щодо механізму цієї заборони. Харріс пообіцяла розширити податкові субсидії на дітей, надати допомогу американцям у купівлі першого будинку та витратити $40 млрд на підтримку доступного житла.

Міністерство юстиції США заявило, що розглядає Google у контексті порушення антимонопольних законів. Потенційно мова йде про відокремлення одного або трьох бізнесів: операційну систему Android, інтернет-браузер Google Chrome та пошукову систему для реклами AdWords. Акції Google поки не відреагували критично — з початку року вони подорожчали на 20%.

Японія

Японський ВВП у Q2 2024 перевершив очікування — він зріс на 0,8% (кв/кв), що на 30 б.п. вище за консенсус. У Q1 2024 ВВП скоротився на 0,6% (кв/кв). У річній динаміці ВВП зріс на 3,1%, проти очікуваних +2,1%. Ключові драйвери відновлення — споживчий попит та інвестиції бізнесу в основний капітал. Крім цього, ВВП зростає через низьку базу минулого кварталу, що було викликано землетрусами та перебоями у виробництві автомобілів.

Японський Nikkei 225 зріс на 8,7%, відіграючи просідання минулого тижня.

Китай

Китайська економіка продовжує боротися зі стагнацією в окремих секторах. Темпи зростання промислового виробництва сповільнилися у липні до 5,1% (р/р) проти 5,3% у червні, зокрема через зниження автовиробництва. Рівень безробіття у містах зріс на 20 б.п. до 5,2%. Обсяг виданих кредитів у липні склав лише 260 млрд юанів, проти 2,13 трлн у червні. Ціни на нерухомість на первинному ринку у 70 містах впали у липні на 0,7% (м/м), тринадцятий місяць поспіль. Попри анонсований пакет підтримки сектору в $42 млрд, результат поки що не вражає. Китайський SSE Composite зріс на 0,7%.

Crypto Recap

Ключові криптовалюти закрилися різноспрямовано. Найбільші - знизилися, холонучи після ринкової волатильності минулих тижнів, частина альткоїнів - зафіксувала незначні прирости. Однак тиждень закінчився позитивно для криптовалютної галузі. Apple анонсували пряму оплату в USDC з NFC чіпа, в Дубай суд визнав криптовалюту законною формою оплати, а Coinbase посилила контрдії проти Coinbase.

Притоки в криптопродукти продовжилися, але сповільнилися до $30 млн, проти $0,2 млрд минулого тижня. За тиждень BTC знизився на 2,1% до $58,1 тис., ETH - на 5,5% до $2,6 тис.

Оплата криптовалютою через Apple Pay, і NFC: Mastercard від Metamask, NFC від Apple. Metamask випускає платіжну карту Mastercard у співпраці з Baanx. Пілотна фаза доступна кільком тисячам користувачів у ЄС і Великій Британії. Вони можуть оплатити покупки зі свого гаманця Metamask скрізь, де приймається Mastercard. На момент запуску підтримуються USDC, USDT і WETH у мережі Linea (Ethereum L2). Картку також інтегровано з Apple Pay і Google Pay.

14 серпня Apple повідомили, що відкриють доступ до використання свого чіпа NFC і Secure Element (SE) стороннім розробникам застосунків, що дасть їм змогу інтегрувати платежі на основі блокчейна в пристрої Apple. CEO Circle Джеремі Аллер заявив, що відкриття доступу до чіпа NFC дасть змогу здійснювати платежі не тільки в USDC, а й в інших стейблкоїнах, зокрема EURC. Також нововведення можна використовувати для NFT-квитків і сертифікатів.

Дональд Трамп призначив CEO Cantor Fitzgerald Говарда Лютника головою своєї перехідної команди. Лютник буде співголовою з Ліндою Макмехон, яка очолювала Адміністрацію малого бізнесу США. Cantor Fitzgerald управляє активами на $13 млрд і є кастодіаном Tether із 2021 року. Лютник також згадував, що управляє багатьма з активів Tether.

МВФ пропонують підвищити вартість електроенергії для майнінгу та AI. Заступник начальника департаменту МВФ Шафік Хебус і економіст Нейт Вернон-Лін вважають, що податок у $0,047 за кВт⋅год ($0,089 з урахуванням впливу на здоров'я) змусить майнерів скоротити викиди відповідно до глобальних цілей. Це збільшить вартість електроенергії для майнерів на 85%, принесе $5,2 млрд податкових зборів і скоротить викиди на 100 млн тонн на рік.

BlackRock за 7 місяців перевершили Grayscale за обсягом криптоактивів. 17 серпня обсяг криптоактивів BlackRock оцінювалися Arkham в $21,6 млрд, а фонди Grayscale - у $21,3 млрд. До запуску спотових BTC-ETF 11 січня у BlackRock були відсутні криптоактиви, тоді як Grayscale володіли BTC і ETH на $36 млрд. Основні причини відтоку в Grayscale: високі комісії (1,5% проти 0,25% у BlackRock), а також премія за акції їхніх фондів GBTC і ETHE після конвертації з трасту в ETF.

SEC звинуватила засновників NovaTech у створенні криптопіраміди на $650 млн. SEC звинувачує Синтію та Едді Петіонів, засновників NovaTech, і її промоутерів в обмані інвесторів. З червня 2019 по травень 2023 NovaTech залучила $650 млн від 200 тис. інвесторів. Промоутери націлювалися на релігійні переконання. Співзасновниця називала NovaTech «баченням Бога».

ETF-фонди увійшли до числа найбільших власників BTC. На BTC-ETF припадає 909,7 тис. BTC ($54 млрд), що становить 4,3% від загальної пропозиції. Зокрема BlackRock (IBIT) володіє 347,8 тис. BTC ($20,7 млрд), а Grayscale 263,8 тис. BTC ($15,7 млрд).

Coinbase вимагає SEC назвати причину для зміни законодавства. CLO Coinbase Пол Гревал закликав SEC відкликати поправки до Закону про біржі, згідно з якими DEX переходять під їхню юрисдикцію. Гревал зазначає, що DEX не можуть дотримуватися вимог щодо розкриття інформації, які були розроблені для CEX.

Консерватори в Канаді вимагають заборонити CBDC. Консервативної партії П'єр Пуальєвр закликав правлячу ліберальну адміністрацію підтримати законопроєкт, який забороняє ЦБ випускати CBDC. Він заявив, що закон захистить інфраструктуру традиційної готівки, а також свободи і конфіденційності громадян. Консерватори стверджують, що уряд через CBDC отримає надмірний контроль над фінансами країни і полегшить «друк грошей».

Сальвадор залучив $1,6 млрд для будівництва порту в Bitcoin City. Турецький Yılport Holding Inc інвестує $1,6 млрд у модернізацію наявного порту в Акахутлі та будівництва нового порту в Ла-Уніон. Останній стане частиною Bitcoin City. Сальвадор і Yilport спільно управлятимуть об'єктами протягом 50 років.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Норвезький держ. фонд інвестують у BTC. За підсумками Q2 2024 Goldman Sachs володіють BTC-ETF на $418 млн; Morgan Stanley - $188 млн. Норвезький державний фонд добробуту (NBIM) збільшив з початку року непрямі вкладення в BTC з 1,5 тис. до 2,4 тис. BTC ($142 млн). Зростання зумовлене збільшенням позиції в акціях компаній, що володіють BTC: MicroStrategy, Marathon Digital, Coinbase і Block Inc.

Суд Дубая визнав криптовалюту законною формою зарплати. Працівник подав позов, стверджуючи, що роботодавець не виплатив йому зарплату і компенсацію за незаконне звільнення. У трудовому договорі була вказана щомісячна зарплата у фіаті та 5,25 тис. токенів EcoWatt. Спір виник через невиплату криптовалютної частини зарплати за 6 місяців. У 2023 суд визнав включення токенів EcoWatt до договору, але не зажадав виплати в криптовалюті через відсутність чіткого методу оцінки токенів у фіаті. Згідно з постановою суду від 2024 року, роботодавець виплатить криптовалюту відповідно до договору без конвертації у фіат.

Сировинні

Газ

У понеділок вересневі ф'ючерси на голландському хабі TTF знизилися до $462 за тисячу кубометрів (-3,7% за тиждень). Ціна на спотовому ринку також зменшилася до $453 за тисячу кубометрів (-3,5% за тиждень). Хоча ціни на газ у Європі частково знизилися, вони все ще значно перевищують попередній рівноважний рівень у $380-400.

Загалом ціни демонструють різноспрямовану динаміку, оскільки високі рівні запасів допомагають компенсувати побоювання щодо можливих перебоїв у постачанні російського газу через Україну, а також через напруженість на Близькому Сході.

Станом на 17 серпня сховища були заповнені на 89,4% (~94,1 млрд кубометрів), що на 2,3 млрд кубометрів більше, ніж тижнем раніше. Важливо зазначити, що плановий рівень запасів, встановлений ЄС, мав бути досягнутий лише до 1 листопада, тоді як до цієї дати залишалося ще понад два місяці.

Ринки продовжують уважно стежити за розвитком подій у Суджі. Поточний статус-кво передбачає, що жодна зі сторін наразі не має наміру зупиняти прокачування газу, тому головним побоюванням є пошкодження інфраструктури.

Також варто стежити за розвитком ситуації на Близькому Сході, де побоювання щодо ескалації війни між Ізраїлем і ХАМАС (включно з Іраном і Хезболлою), яка може перервати постачання газу з регіону, продовжують підтримувати ціни.

Нафта

У понеділок ціна жовтневих контрактів Brent знизилася до $78,8 за барель (-2,3% за тиждень). Ціна на спотовому ринку за результатами минулої п'ятниці залишилася на рівні $79,6 за барель (0% за тиждень). Ціни на нафту частково зменшилися через побоювання щодо слабкого попиту в Китаї, найбільшому імпортері нафти, що вплинуло на ринкові настрої, поки інвестори зосередилися на переговорах про припинення вогню на Близькому Сході.

Митні дані за минулі вихідні показали, що експорт дизельного пального та бензину з Китаю різко впав у липні, що відображає нижчі рівні переробки сирої нафти цього місяця через низьку рентабельність, а також слабкий внутрішній попит.

Водночас держсекретар США Ентоні Блінкен прибув до Тель-Авіва в неділю в рамках чергового близькосхідного туру з метою досягнення припинення вогню в секторі Газа. Однак ХАМАС поставив під сумнів його місію, звинувативши Ізраїль у зриві численних спроб знаходження компромісу. Незважаючи на це, такі новини все ж додають оптимізму ринку, оскільки навіть незначна можливість зниження ескалації на Близькому Сході може вплинути на скорочення премій за ризик у ціні.

Залізна руда

Серпневі ф’ючерси на залізну руду CFR China 62% продовжили падіння до $97,8 за тонну (-3,4% за тиждень). На ринку металургії спостерігається спад цін на американську та китайську сталь на 3,5% та 6,7% відповідно ($656 та $445 за тонну). Ціна турецької арматури зменшилася до $565,5 за тонну (-0,9% за тиждень).

Ціни на залізну руду впали після того, як минулого четверга статистичні дані показали, що економіка Китаю втратила імпульс у липні. Ціни на нове житло падали найшвидшими темпами за 9 років, промислове виробництво сповільнилося, а безробіття зросло.

За січень-липень інвестиції в китайську нерухомість впали на 10,2% р/р. Кількість нових будівельних робіт з початку року знизилася на 23,2% р/р. Будівництво житлової нерухомості у другому кварталі зменшилося на 19% р/р і на 68% порівняно з тим самим періодом 2021 року, коли сектор нерухомості Китаю досяг піка. Станом на 2024 рік, сектор нерухомості продовжує складати близько 25-30% національного ВВП і приблизно третину внутрішнього попиту на сталь.

На цьому фоні металургійні заводи скорочують виробництво, зупиняють виробничі потужності на технічне обслуговування або обмежують їхню роботу. У липні обсяг виробництва сталі зменшився приблизно на 9,5% м/м і 9% р/р, до 82,94 млн тонн, що є найнижчим показником цього року.

Водночас, за даними компанії SteelHome, складські запаси залізної руди в китайських портах у першому півріччі зросли на 28% порівняно з тим же періодом минулого року. Крім того, у першому півріччі видобуток руди BHP і Vale досяг рекордних значень.

Також варто зазначити, що багато експортних ринків, на які активно постачалася дешева китайська сталь, почали впроваджувати антидемпінгові заходи щодо цього імпорту. Це у довгостроковій перспективі значно знизить експортні можливості країни та, у разі продовження проблем на внутрішньому ринку, створить колапс для місцевих металургів.

На цьому тлі голова найбільшого у світі китайського виробника сталі "Baowu Steel" Ху Ванмін заявив, що сектор перебуває в кризі, яка буде "довшою, жорсткішою і складнішою", ніж спади на ринку у 2008 і 2015 роках.

Крім того, китайський уряд наразі утримується від компенсації низьких цін на сталь через збільшення витрат на інфраструктуру, що раніше допомагало ринку під час попередніх спадів. Відповідні заходи лише частково відтермінують та посилять майбутню кризу.

Загалом ринок, можливо, підійшов до початку великої кризи, коли ціна на руду може впасти нижче $90 за тонну, за якої значна частина світового виробництва стає збитковою. Однак одним з небагатьох компенсуючих факторів є те, що видобуток залізної руди — добре структурована галузь, у якій великі компанії (BHP, Vale та інші) відрегулюють пропозицію відповідно до попиту, як зараз це робить ОПЕК на ринку нафти.